2018年7月9日，小米在港股敲钟上市。雷军高喊，要让首日买入小米股票的投资人大赚一倍，但开盘当日却是以破发尴尬的画上了句号，虽然在接下来的一段时间里，小米股价最高冲上了22.5的高位，但在接下来的这两年时间里，小米股价一直是无休止的下跌，2019年第三季度，小米股价更是跌到了史无前例的8港元。为了能让股价回升，小米释放出几十次、花费数百亿的回购股票的消息，但小米的股价仍然在10元左右是纹丝不动。直到这波牛市中，小米股价大幅度上涨，一度回归到了17元左右的发行价。

是米粉押错宝，还是小米不争气

相信上市首日买入小米股票的那些米粉们，看着小米的股价能回升既高兴又难过，两年的时间不仅没有实现翻倍的收益，现在依然处在盈亏的边缘线，这样的成绩相比于绝望的2019年8元时是开心的。但纵观和小米同时间段的上市的互联网巨头们，小米的股票是最惨的，押错宝的米粉们恐怕是欲哭无泪。

其实过去的两年时间里小米长期处于发行价之下是小米估值体系不被认可导致的，与小米本身的业务体系并没有绝对的关系，上市前，小米最后一轮融资的估值是450亿美金，但当小米放出上市的消息的同时，小米也向外界给出了2000亿美金的上市的估值，宏观的计算逻辑是腾讯乘以苹果的估值，加之小米在国内大量的品牌信仰人群，所以舆论热炒的第一话题是小米到底值多少钱，擅长互联网营销的小米在利用C端米粉的声音来推高小米的估值。

后来声音下滑到1000亿、500亿美金，总之在上市当天，小米值多少钱这个关键性问题仍然可以说没有定论。忠实的米粉认为小米被低估了，小米是国内消费电子产品的新典范;而不赞同的人则认为，小米就是品牌化的杂货铺，并无太大的预期价值。

小米最近两年的股价表现正是这两个不同的生硬博弈的结果。

这次上涨除了牛市的因素之外，更重要的是小米价值论的声音逐渐的在资本市场的开始得到了认可，但就实际而言，现在的小米仍然最多只值发行价下的那个市值。

所以，两年时间里，米粉没能实现翻倍的梦想，并不是小米不行，而是在上市之前小米就已经透支了翻倍的空间。

小米从游离不定到坚定目标

小米模式中最突出的优势，同时也是最大的问题是性价比，这个词语转化在商业体系中就是小米必须通过薄利多销的模式得到资本市场和投资人的认可。

但其实小米在薄利多销这个事情上做的并不好，从小米成立开始到后来销量暴涨再到小米销量下滑，直到今天小米销量的恢复，在商业模式上小米一直没有自己真的能实现薄利多销的商业模式，反而是定价更高的华为和利润更好的蓝绿两个品牌讲清楚了自己的模式。

在这个销量波动的过程中，其实小米薄利多销的意志并不是始终如一的，一直蠢蠢欲动的小米想在高端机上有所突破，实现更大的单机利润，可问题是这样的目标本身就不符合薄利多销的原则。因此小米在很长的一段时间里都游离于是要利润还是要销量的纠结中。

2019年清掉了4G时代各种附带的包袱后，小米终于坚定的走上了利润第一的道路，将性价比甩给了蓝绿两厂孵化的一系列子品牌。笔者看来这是小米接下来五年走向成功的开始，小米的AIOT模式想要实现空前规模的成功，那么单品和单系统的利润就一定要远高于现在，因为小米的生意模式并不是单纯的互联网生意。

今年疫情之下，小米在业绩上也展现出了自己较高的柔韧性。未来小米的无论是陨落还是起飞，决定的因素就是小米的利润能不能达到资本的预期，而不是那些看不到也摸不到的概念，相信雷军也明白资本市场的这个道理。

注：文/陈少亮，网站：DoNews（ID：www.donews.com），本文为作者独立观点，不代表亿邦动力网立场。