国金证券股份有限公司苏晨近期对锦江酒店进行研究并发布了研究报告《Q2业绩符合预期，期待暑期表现》，本报告对锦江酒店给出买入评级，当前股价为45.36元。
锦江酒店(600754)
业绩简评
2023 年 7 月 14 日公司披露 2023 半年报预告， 1H23 预计实现归母净利 5.0?5.5 亿元、 同比大幅扭亏（去年同期亏损 1.2 亿元） 扣非归母净利 3.7?4.2 亿元、同比大幅扭亏（去年同期亏损 2.5 亿元）。
经营分析
Q2 境内外持续回暖， 归母净利超过 2Q19。 单 2Q23 预计实现归母净利 3.7?4.2 亿元、同比+17956%?20397%，环比 1Q23 预计+284%?+322%，较 2Q19 预计+35.8%?54.1%； 扣非归母净利 2.8?3.3亿元、同比扭亏（ 2Q22 为亏损 2963 万元）， 环比 1Q23 预计+301%?355%，较 2Q19 预计-3.3%?+14.1%。 根据公司公告， 4/5/6月公司境内酒店 RevPAR 分别恢复至 19 年同期 116%/104%/108%，Q2 月度平均为 109%、较 1Q23 的 103%环比上升 6pct；境外 4/5/6月 RevRevPAR 分别恢复至 19 年同期 107%/115%/114%， Q2 月度平均为 112%、较 1Q23 的 110%环比上升 2pct。一季报公告中公司预测 2Q23 境内、境外整体平均 RevPAR 均为 2019 年同期的 110-115%，从目前月度数据看，预计境外 RevPAR 恢复表现达到预期区间中位数，境内基本达到预测区间下限。
暑期旺季到来，期待酒店经营弹性。 根据 STR 数据，暑假开启以来行业数据快速回暖， 2023.7.02?7.08 周度经济型+中档+中高档酒店综合 RevPAR 较 19 年恢复度为 135%（前值 120%），拆分看恢复度 OCC 104%、 ADR130%(前值 98%、 122%)，其中 OCC 继 6 月中以来再次回升至 19 年同期以上水平， ADR 表现出向上弹性。 我们认为今年暑期酒店表现有望超预期： 1）供给端出清后回升存在时滞，根据盈蝶咨询数据， 2022 年末国内酒店住宿业酒店数、客房数分别 27.9 万家、 1426.4 万间，仍较 19 年同期分别低 17.5%、 19.0%，酒店存量物业改造后新增一般也需要半年?1 年，新增物业所需时间更久； 2）需求端休闲度假需求集中释放，尤其体现在长途游、家庭亲子游和学生群体。 公司为国内酒店行业规模龙头，疫情期间供给逆势扩张，品牌矩阵、产品力不断完善，有望明显受益。
盈利预测、估值与评级
短看 Q3 旺季量价齐升、卢浮资本结构优化，中长期一中心三平台战略延伸、供 应链持续 整合， 我 们预计 23?25E 归母净利14.5/21.4/27.9 亿元，对应 PE 为 34/23/18X，维持“买入”评级。
风险提示
境外利息费用上升，出行恢复不及预期，开店速度不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券苏晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.1%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.48亿，根据现价换算的预测PE为34.24。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级19家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为66.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，锦江酒店（600754）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ? 5星，最高5星）
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