海通国际证券集团有限公司吴旖婕近期对洛阳钼业进行研究并发布了研究报告《销售受限23H1业绩预减，产能释放23H2恢复可期》，本报告对洛阳钼业给出增持评级，认为其目标价位为7.92元，当前股价为5.97元，预期上涨幅度为32.66%。

洛阳钼业(603993)

2023年上半年业绩预计减少，矿产品产量大幅增长。公司预计2023年上半年实现归母净利6.33-7.73亿元，同比下降84.74%-81.36%；扣非归母净利2.00-2.44亿元，同比下降94.23%-92.96%。2023H1公司主要矿产品产量实现增长：铜金属产量168,882吨，同比增长23.59%；钴金属产量19,418吨，同比增长85.55%；钼金属产量8,389吨，同比增长7.91%；钨金属产量3,813吨，同比减少8.93%；磷肥产量54.79万吨，同比减少2.96%；铌金属产量4,695吨，同比增长1.47%；黄金产量9,550盎司，同比增长13.95%。

TFM物流受限影响销售，库存将在下半年逐步转化利润。

TFM铜钴产品5月出口解限后，由于刚果（金）和非洲物流周期原因，大部分铜钴产品在上半年尚未实现最终对外销售，影响H1业绩表现。我们预计二季度运出库存将于三季度销售并兑现业绩。伴随刚果（金）和非洲物流环境改善，公司预计库存产品将于三、四季度全部外运消化，逐步转化成利润，TFM下半年实现铜钴产品的对外销售量可观。

TFM权益金落地，和解共绘新蓝图。TFM将于2023-2028年6年内分期向Gécamines支付8亿美元和解金。平均每年支付1.33亿美元，约占公司2022年经营性现金流的6.2%，对公司财务状况影响较小。考虑到该项目的丰富资源量和约20年的开采年限，自2023年（含）起的项目现有服务期内，Gécamines享有至少12亿美元股东分红和项目20%分包权与20%包销权的影响有限。TFM权益金达成和解将有效释放产能，持续增强盈利能力和核心竞争力。

产能逐步投放，业绩增长空间可期。KFM项目和TFM混合矿项目已逐步投产放量，我们预计2023年公司铜钴权益产量分别约为31.4万吨/3.72万吨，则23H2铜钴权益产量预计约为18.1万吨/2.3万吨。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为78.68、110.16和124.68亿元，对应EPS分别为0.36、0.51和0.58元。结合可比公司估值，考虑到TFM权益金落地和KFM/TFM项目产能释放，我们给予公司2023年22倍PE对应目标价为7.92元，维持“优于大市”评级。

风险提示。大宗商品价格低于预期；销售进度低于预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司齐丁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利83.07亿，根据现价换算的预测PE为14.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为8.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，洛阳钼业（603993）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ? 5星，最高5星）

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